政策传递信号积极、助力A股市场发展

11 月市场运行展望： A 股或震荡调整 展望 11月行情，我们认为有三点值得重点关注：“救市”政策能否真正有效降低股权质押风险压力，实现金融风险“软着陆”，A 股成交量能否跟随上行; 10 月底进入上市公司三季报披露期，企业财务表现以及 11 月将公布的 10 月份经济数据能否达到预期水平; 11 月底中美首脑将借 G20 峰会之机实现会晤，届时能否超预期达成某些共识，将决定 A 股系统性风险走向。预计 11 月份上证综指继续以震荡调整为主，在有效化解风险的条件下指数中枢有望上攻至 2700 点附近，大小盘表现将趋于平衡。

银河证券：

政策面的利好提振投资者情绪。短期来看，政府与高层的系列重拳有利于市场信心的提升，但外围市场带来的不确定性仍是影响。A股短期走势的关键;当前股市仍然处于横盘震荡的状态，龙头估值优势已显现，但投资者情绪依然不高，疑虑仍较多，需要静待催化剂。但从长期角度而言，在外围市场没有大风波，叠加我国经济基本面不存在失速风险的背景下，政策导向仍是影响 A 股走势的核心。

风险提示：政策不及预期;经济下行超预期;外围股市大幅下行;

中泰证券：

券商等金融权重虽有些许赚钱效应，但市场信心还是没有完全恢复。尤其连续是的消费白马股的连续补跌，对市场情绪产生较大的负面影响。从上周五热点表现看，盘中房地产、有色金属、钢铁、煤炭以及5G等板块轮番表现，但均缺乏持续性。而且，上周市场成交量连续萎缩，也反映出市场信心不足。从技术上看，上证指数仍然未能摆脱下降趋势，上方面临2700点和2800点两个跳空缺口，而且还有多个均线压制。下方2449点是刚刚创出的政策底，目前看来还是有支撑。市场底的构筑还需要一段时间，耐心等待底部的到来。另外，关于美股是否见顶市场分歧明显，如果美股见顶，对A股有多大影响，这个还需要密切关注。

渤海证券：

政策方面，上周一召开的国常会决定通过“加大再贷款、再贴现支持力度”，及“设立民营企业债券融资支持工具”解决民营企业融资难的问题。而后央行表示再增加再贷款和再贴现额度 1500 亿元，支持金融机构扩大对民营企业的信贷投放;并设立民营企业债券融资支持工具，重点支持暂遇困难的优质民营企业，民营企业融资环境正在逐渐改善。此外，针对上市公司股权质押流动性问题，证券业协会 22 日晚发布消息，表示将设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划，专项用于纾解上市公司股权质押困难;而银保监会也在上周发布了《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，参与化解上市公司股票质押流动性风险;地方政府也在积极建立专项基金，支持当地企业纾解股权质押之困。压制投资者情绪的股权质押问题将在多措并举下得以缓解，市场风险偏好有望进一步提升。

策略方面，上周积极政策暖风依旧，市场在风险偏好明显改善下放量反弹，机构调仓换股迹象明显，尽管受外围市场大幅波动的影响有所调整，但仍在国内利好政策频繁出台下逆风企稳。短期内投资者情绪及预期有望在金融、经济政策的逐步落地下进一步改善，反弹行情或仍将继续;但从中期来看，市场反转动力尚在持续蓄能中，政策底能否转化成市场底仍取决于市场对经济基本面的预期能否扭转，未来仍待更多改革举措的切实落地，建议投资者弱化抢反弹的交易性行为，在市场底部，更多关注个股业绩，基于长期价值进行个股的优化再配置。在主题机会方面，由于人大表决通过公司法的修改，上市公司回购的适用情形和持有上限得到增加，决策流程简化，有望提升有回购预期个股的热度。

风险提示：中美经贸摩擦升级，新兴市场风险扩散，国内经济下行超预期。

中原证券：

政策发力“救市”，警惕 A 股风险溢价回落 10 月份 A 股表现低于预期，尤其进入下旬后， A 股的持续低迷与股权质押风险之间形成正反馈，加重中国资本市场运行风险。有鉴于此，多部门一齐出手解决 A 股股权质押风险问题，意图“救市”。回顾 A 股救市历史可以发现，政策底并不意味着市场底必然随之出现，市场反弹的持续性也较差，当前救市政策可以帮助修复因为股权质押造成的悲观情绪，但市场企稳还需要更多时间检验底部强度。同时，美股出现连续调整，全球市场投资者对美国经济增长见顶预期上升，加息给经济带来的负面作用正在显现，全球迎来利率和经济周期性拐点，金融市场逻辑正在面临着变化。这令 11 月内外行情的变化显得尤为敏感，尤其当前 A 股相对成熟市场风险溢价较高，表明资金认为 A 股投资相对美股需要较高的风险补偿。而一旦美股转头下跌，而 A 股风险溢价回落，可能会造成新的冲击。

风险提示： 经济政策和数据低于预期、中美贸易摩擦高于预期

太平洋证券：

核心结论： 交易层面风险犹存——场内交易杠杆被动去化、机构高仓位以及行业轮动补跌等短期战术型交易风险仍未完全释放。交易杠杆被动去化风险尚未释放完全。我们用两融余额占全 A股自由流通市值比来衡量场内交易杠杆风险。截至 10 月 25 日该比值为 2.14%， 已接近 2014 年最低点。 目前年内最低值为2.09%。消费白马仍存“补跌” 风险。从历史经验来看，除了 2008 年熊市以外，消费白马在熊市“补跌”的下跌幅度约为 35%-40%，而当下消费白马平均下跌幅度为 30%，仍有下行空间。 从机构的行业配置来看，消费白马也仍然存在下行压力。

行业配置： 建议关注汇率风险化解后、利润修复超预期且质押风险降低的银行股、 受益于基建投资企稳回升的大基建板块、PB 估值在周期性行业中最具优势、业绩稳定的煤炭板块。

风险提示： 政策落地不及预期，欧美股市出现大幅下行

安信证券：

认为当前对于A股市场不应过度悲观，政策层对A股市场体现了高度重视，未来的稳金融及对民营经济的扶持政策进一步落实，股权质押问题的化解，G20中美首脑会晤，四中全会时间确定及召开等未来一系列积极因素将对A股市场提供有力支撑。我们认为投资者应该积极关注市场涌现的变化与机会，近期尤其应该重视政策鼓励支持下的上市公司回购的兴起。

风险提示：1.流动性显著紧缩，2.贸易摩擦显著升级。

东北证券：

资金数据：上周( 2018.10.22-2018.10.26)，央行公开市场操作货币投放4900亿，回笼300亿，资金净回笼4600亿，Shibor7天为2.62，上周前值为2.62，受益于降准后货币宽松度提升，短期利率维持近期低位。当前长短利差已攀升至近期高位，市场风险偏好相对有所改善，但是受投资者对市场不确定性担忧影响，创业板配置情绪依旧偏弱，待市场企稳后，创业板反弹弹性将会更大。

市场估值：

整体来看，经过市场数次调整，市场风险得到较为充分释放，前期处于相对高位的大盘成长、大盘价值等估值也已回落至历史平均水平，小盘、中盘、中证500已跌破历史低点。按照中信一级行业划分，2017年价值蓝筹行情推升的消费类行业估值也已回落至历史平均水平以下，食品饮料动态PE处于历史18%分位数水平，传媒、房地产、电力设备处于历史绝对低点。