一周宏观观察：中国经济稳中有进，全球经济增长依然强劲

　　统计局 11 月 14 日公布 2018 年 10 月经济数据。受到基建投资明显反弹的影响，工业生产短期有所回升，但是零售的数据明显低于预期。年底之前，虽然制造业投资和出口可能存在一些略超预期的因素，但是消费增速低于预期可能大体上会抵消超预期因素的影响，在房地产投资大体符合预期而基建投资的强劲反弹不大可能持续的情况下，我们维持四季度GDP增速6.4%的预测和年底前工业生产仍有温和下行的压力的判断。

　　一、相关数据

　　从固定资产投资来看，基建投资增速反弹，地产投资增速继续放缓，制造业投资增速继续回暖，均符合预期，带动 FAI 同比增速反弹至 5.7%(前值 5.4%)。

　　1-10 月基建投资同比增速如期反弹至 0.9%(前值 0.3%)，单月同比增长 5.9%，结束了连续 6 个月单月的负增长态势，符合我们判断的四季度基建投资反弹的预期。从基建投资分项来看，1-10 月公用事业投资同比下滑 9.6%(前值-10.7%)，10 月单月为-0.5%(前值为-6.5%)，降幅连续 3 个月收窄;1-10 月交通运输、仓储和邮政业同比增长 4.6%(前值 3.2%)，10 月单月同比增长 14.9%，为今年来最高值，连续两个月反弹;1-10 月水利、环境和公共设施管理业同比增长 2.1%(前值 2.2%)，尽管继续下行，但 10 月单月同比增长 1.4%，结束了连续 4 个月的负增趋势(图 1)。

　　房企融资仍严，开工加快或为获得融资，但施工慢、竣工弱，开发投资走低，库存处于低位，制约销售，也支撑房价，同时拿地谨慎，压制未来投资。尽管银行表内开发贷仍保持 24.5%的高增长，但非标严控、债市融资受限，房企融资条件趋紧，而目前上市房企杠杆率仍在 70%以上，融资压力较大。开工是很多房企获得贷款的条件，10 月房企新开工仍保持在 16.3%的近 30 个月高位附近，但资金受限，竣工面积降幅继续扩大至-12.5%，近月建安投资降幅亦较大。库存仍在低位，楼市“银十”不再，10 月销售继续放缓，但房价近月有反弹迹象，量跌价升，或与低库存有关。拿地继续谨慎，土地购置费、出让金收入、其他投资分项趋势放缓，土地成交价款和购置面积 10 月亦转降。

　　前 10 个月制造业投资反弹至 9.1%(前值 8.7%)，再创新高，背后更多是供应或产业结构调整的原因而非需求主导。10 月工业增加值同比增长 5.8%(前值 5.8%，去年同期 6.2%)，符合预期，分行业来看，采掘(利润较高拉动生产和去年低基数导致反弹)和制造业(黑色、非金属矿物等受供给改革影响的行业较好，但注意医药和汽车等主要行业继续下滑)小幅反弹，而公用事业受去年高基数拖累大幅下滑。

　　尽管基建反弹，但受资金约束，未来上行力度不会太大，楼市趋弱影响或逐步显性化，整体经济难乐观。货币向信用传导的过程仍然不畅，当前出台的针对民营企业的一系列政策，包括设立民营企业债券融资支持工具、增资担保机构为民营企业担保、银行设立“一二五”目标支持民营企业等政策效果还有待观察，“宽财政”对企业十分重要。减税降费落到实处，切实让利于企业，增强企业信心是关键。

　　二、本周国内宏观经济观察

　　11月14日，国新办召开新闻发布会，国家统计局新闻发言人刘爱华介绍了10月份国民经济运行情况。刘爱华表示，10月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，主要体现在工业生产稳中略升、服务业平稳增长、投资增幅有所回升、市场销售增速有所回落、调查失业率与9月份持平、市场物价温和上涨、进出口增速继续加快、供给侧结构性改革取得新成效等方面上。

　　与此同时，当前外部不稳定不确定因素仍然较多，经济运行稳中有缓、稳中存忧，仍面临下行压力。对此，刘爱华强调，对下一步的经济运行仍然要保持警醒，要进一步狠抓政策落地落实，着力激发市场活力，增强内需动力，释放内需潜力，努力完成全年的经济社会发展目标。

　　三、本周国外宏观经济观察

　　美国联邦储备委员会(简称∶美联储)主席鲍威尔(Jerome Powell)称，美联储在密切监控全球经济增长小幅减速的情况。全球经济的强劲增长去年为美国经济提供了重要推动力。

　　鲍威尔周三晚间表示，今年的全球经济增长出现了逐步减速的情况，也就是略有放缓，不过放缓幅度不是很大。他指出，全球经济增长依然强劲，但有越来越多的迹象显示增长略微放缓，这令人担忧。

　　鲍威尔在达拉斯联邦储备银行召开的一次有主持人主持的讨论会上表示，由于美国经济与全球供应链是紧密交织在一起的，因此其他国家经济的增长对美国企业的重要性日益增强。达拉斯储备银行行长卡普兰(Robert Kaplan)也参加了此次讨论会。

　　鲍威尔承认，股市近期的下跌可能对金融状况产生影响，这可能导致经济增速放缓，但对于美联储将根据近期的市场波动改变其政策计划的想法，他淡化了这个因素的重要性，鲍威尔表示，市场状况是美联储做出利率决定时考虑的多个因素之一。

　　“一周宏观观察”每周五更新，通过对一周国内外大事件梳理带你了解当下的经济环境，敬请期待。