一周宏观观察：美股美元转弱;人民币区间稳定

　　美股、美元和人民币的相对走势是当前市场最关心的话题之一。分析了三者的基本面，认为美股与美元目前已经处于繁荣的尾声;而人民币再贬值的空间不大，未来有望升值。

　　在美国经济的下行压力下，美国对中国很有可能从关税战转变为组合拳，不排除之后会有汇率战、地缘政治冲突的可能。但美国通过与其他国家结盟令其放弃中国市场是非常困难的。面对贸易战，中国也在持续加大开放政策，仍需加强的是知识产权方面的保护。

　　认为未来国际环境整体来看对中国的利多多于利空。如若明年美联储放慢加息节奏，对我们而言进一步是利好。但我们预计仍然不影响贸易摩擦会从关税转移至其他的组合拳，以及美元的走弱;人民币贬值的压力会进一步减小。

　　一、相关数据

　　自 2008 年美国次贷危机以来，美股经历了 10 年的牛市，2018 年 10 月之前各大股指更是屡创新高。但是，从 10 月份开始，美股出现了较大的波动，并带动了全球股市出现了震荡。那么，美股的牛市是会延续下去，还是进入下行通道呢?

　　认为美元指数上升空间有限，未来会触顶回落。历史经验表明，进入加息的下半程时，美元指数往往会回落。而且，美国经济增速接下来会有明显放缓，美元指数也大概率会跟随下降。欧日英虽短期内不会退出宽松政策，但均将加息提上了日程。三大央行启动加息进程，将对美元指数产生较大压力。

　　认为人民币汇率在较长时间会保持相对稳定。防范市场对汇率的非理性预期意义重大，否则中国可能会为稳定汇率付出更大代价。同时，充足的外汇储备及灵活的货币政策等原因使得稳汇率有其可行性。有政策面和基本面的双重保障，人民币再贬值的空间不大，甚至存在升值的可能，美元兑人民币汇率会在 6.5~7 之间浮动。

　　如若明年美联储放慢加息节奏，对我们而言进一步是利好。美股风险会比我们预计的小，对国内扰动也会下降，但我们预计仍然不影响贸易摩擦会从关税转移至其他的组合拳，对国内的冲击密度、强度、时间维度会有所缓解。这也不影响美元明年最终会走弱的判断，因为我们所做的美元走弱及战场转移的判断是基于其国内基本面的变化。所以综合而言，美联储放缓加息进程对国内而言偏利好。相应的，人民币贬值压力会进一步减小。

　　综合以上分析，我们可以看出，外部环境中，美股的风险可能会对中国市场有传导作用;但是美国经济压力带来的中美关税战缓解的可能，以及人民币汇率的稳定，都对稳定中国市场情绪有很大的积极作用，我们认为未来国际环境整体来看对中国的利多多于利空。

　　二、本周国内宏观经济观察

　　我国首次正式发布“三新”经济增加值数据

　　国家统计局22日发布数据，经核算，2017年全国“三新”经济增加值为129578亿元，相当于GDP的比重为15.7%，比上年提高0.4个百分点;按现价计算的增速为14.1%，比同期GDP现价增速高2.9个百分点。

　　评: “三新”经济是新产业、新业态、新商业模式生产活动的集合。这是国家统计局首次正式发布我国“三新”经济增加值数据。

　　统计显示，2017年，第一产业“三新”经济增加值相当于GDP的比重为0.7%，第二产业“三新”经济增加值相当于GDP的比重为6.6%，第三产业“三新”经济增加值相当于GDP的比重为8.4%。第三产业“三新”经济增长迅速，增加值现价增速为17%，相当于GDP的比重比上年提高0.4个百分点。

　　专家分析，随着我国经济发展进入新常态，以新产业新业态新模式为核心的新动能不断增强，成为推动我国经济平稳增长和经济结构转型升级的重要力量。

　　三、本周国外宏观经济观察

　　据德交所旗下国际市场新闻社(MNI)报道称据外媒报道，美联储可能最早在春季暂停加息周期。

　　国际市场新闻社(MNI)于当地时间11月21日援引匿名美联储资深人士的话报道称，美联储开始考虑至少暂停对货币政策的逐步紧缩，并可能最早在明年春季停止加息周期。

　　评：消息一出，美股结束接连暴跌，于周三早盘出现反弹。

　　美股之前杀跌与市场忧虑美联储加息过快相关。在股市大跌之际，美国总统特朗普11月19日再次批评美联储，称美联储“很成问题”，并呼吁降低利率。12月加息几乎已是毫无悬念，美联储官员们开始释放出偏鸽派的信息，有关暂停紧缩的讨论将从明年3月份会议开始变得活跃起来。伴随标普500指数跌向回调水平，两家华尔街巨头的经济学家发布报告称，美联储将在12月再次加息，基准利率到明年年底将升到3.50%。

　　摩根大通表示，若失业率降至3.3%，美联储青睐的通胀指标升至2.3%，将促使美联储把基准利率目标区间从当前的2%-2.25%上调。

　　高盛的团队亦表示，12月加息几率为90%，2019年加息四次的预期面临的风险“大致平衡”。高盛经济学家并未忽视近期股市的下跌。他们表示，对1994年以来市场下跌的回顾显示，仅当其他金融状况指标也大幅恶化，或经济增速低于长期趋势时，美联储才会放宽政策。“尽管近期信用债利差有所扩大，但经济增速仍远高于目前的潜力水平，”高盛称。

　　摩根士丹利经济学家在预期12月加息一次、2019年加息两次的行列。彭博经济研究预计明年会有三次加息。

　　“一周宏观观察”每周五更新，通过对一周国内外大事件梳理带你了解当下的经济环境，敬请期待。