政策持续出台，超跌反弹能否延续?，看看本周分析师们的观点

上周A股在周一百点长阳后，受外围市场拖累连续回调，整体看金融地产表现出色，白酒、食品、医药等消费板块轮番下跌跌幅较大。外围市场的动荡及汇率压力带来了A股短期走势的不确定性，救市政策带来的市场反弹节奏被打乱，消费成为近期资金流出的主要板块。我们认为A股目前还有较强向上动能，银保监会和地方国资出资化解股权质押风险的正面作用将会逐步显现，金融地产煤炭钢铁等低估值板块可能会有轮动表现，同时建议积极寻找超跌优质股a季报业绩超预期个股作配置。

联讯策略：

市场止跌企稳得到验证，A股独立行情有望进一步展开。

近期市场止跌企稳得到验证，A股独立行情有望进一步展开。先前市场观点“止跌企稳”得到验证—上周市场既无大幅上涨也未重归颓势。而一周之内亦颇有胆战之处，但整体符合预期、令人满意。未来一周属于财报季收尾阶段，国内将继续接受美股利空的考验，但是这种承压将会减弱，A股的独立行情也将进一步展开。

A股下跌负反馈被打破后，市场底部正在夯实。

1)上周A股独立于美股的走势有利于短期信心重建。

2)下周财报季收官，依然要接受外部市场的考验。

3)11月美国中期选举、英国脱欧峰会等不确定性，底部夯实仍然必要。结构考量同样重要，原则依然是业绩为王。无论是低估值蓝筹还是创蓝筹，业绩都很重要，需要真正的成长或稳定的业绩。银行保险作为市场的中流砥柱，同步大市，看好其中期表现;而证券的短期爆发更似博弈价值;创蓝筹反弹后回落，仍然值得重点关注;消费杀跌，君子不立危墙之下。

风险提示：维稳政策不达预期、全球贸易风险加剧、新兴市场风险加剧。

川财策略：

继续关注优质成长股和大金融等蓝筹。

(1)优质成长股是中长期主线;而短期来看大金融等低估值蓝筹有望估值修复。

(2)国务院决定设立民营企业债券融资支持工具、央行增加再贷款和再贴现额度支持对小微企业信贷投放、公司法修改以鼓励企业回购股份等政策支持措施短期将持续提升市场对新兴成长行业的风险偏好，这其中首选关注5G、芯片、云计算、军工等主题行业中有业绩的国有、低估值个股，尤其是三年行动计划中明确提出确保启动5G商用和企业上云、促进消费中提到的移动通信、虚拟(增强)现实、智能汽车、机器人等，这使得5G、云计算、芯片等高景气度细分子行业中的龙头个股值得重点关注。

(3)绝对估值较低面临估值修复及业绩增速稳定等使得低估值蓝筹仍受机构配置，主要关注几个方面：一是大金融中的保险、券商、银行等低估值确定性蓝筹，业绩改善的确定性较高;其中保险受政策鼓励进行股权投资的刺激;而券商受益于并购重组的鼓励、质押风险改善等的支撑。二是盈利确定性改善的周期板块，受益于油价上涨和三桶油资本开支增加等的油气和油服类公司值得长期关注;而估值低位且面临政策边际放松的房地产板块也值得短期关注。三是消费类中的食品、商贸、纺织服装和医药等低估值蓝筹板块，个税抵扣等政策措施有望促进消费。

(4)中短期政策性主题仍是重点，粤港澳自贸和上海进口博览会相关的区域性改革主题短期值得关注;此外，同时受益于油价和天然气上涨等的油气改革主题也值得关注。

风险提示：宏观政策出现较大变动风险;全球出现新的“黑天鹅”事件风险;数据有一定的延时风险。

华泰策略：

定向支持民营企业、加速对外开放。

央行政策定向支持民营企业融资

10月22日，人民银行决定增加再贷款和再贴现额度1500亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。并将引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。26日，中国央行副行长潘功胜在国新办发布会上表示，人民银行将继续坚持“两个毫不动摇”，按照市场化、法治化原则，发挥债券、信贷、股票等多渠道融资功能，进一步改善民营和小微企业的金融服务。我们认为货币政策未来首要目标仍是稳增长，主要解决的是社融增速的下行和民营企业结构性融资困难问题，未来货币政策或可以期待更多边际宽松措施推出，年底左右降准的概率仍然存在。

对外开放政策有加速落地迹象

10月23日，港珠澳大桥正式开通，将缩短香港、珠海和澳门三地通行时间。25日，中共中央总书记习近平在广东考察时强调，将继续全面深化改革、全面扩大开放。22日，国务院表示明年3月底前全面取消外商投资准入负面清单外对外资设置的限制。25日，商务部表示将加快《外国投资法》的立法进程。同日，银保监会发布外资银行管理条例，在准入门槛、高管任命、吸收储户存款等多方面对外资银行予以放宽。惠誉评级宣布在中国成立子公司为中国在岸债券市场提供服务。我们认为我国将更加积极主动地扩大对外开放的大门，未来有望可以看到更多金融、贸易开放政策的推出。

监管政策柔性化趋势明显，稳增长倾向清晰

10月22日，为提升股权质押融资业务风险管理水平，支持民营经济高质量发展，证券业协会组织11家证券公司形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划。25日，银保监会发布通知允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险，未来将进一步支持保险机构增加对上市公司财务性和战略性投资规模。同日，银保监会主席郭树清表示，中国经济总体上处于中高速增长区间，金融风险总体可控，市场信心保持稳定。我们认为当前监管趋势呈现两个用意，第一，保证民营企业和小微企业融资。第二，稳定市场预期，化解股市质押风险。

风险提示：

1、基建对冲政策落地存在弱于市场预期概率;

2、类滞胀预期升温，冲击市场风险偏好;

3、中美贸易摩擦加剧，外部环境不确定性加剧。

招商策略：

A股的“独立行情”能走多久?

核心观点：

近期美股的持续调整，叠加欧元的相对弱势促使美元指数再度站上96关口，给新兴市场国家资本市场带来了一系列的麻烦，全球股市跟随美股出现大幅下跌，国际资金也继续由新兴市场流出，我们所跟踪的招商亚洲新兴市场流向指标也创下了“811”汇改以来的新低，外部环境并不容乐观。

但从中国的情况来看，A股市场暂时成功“独善其身”，本周前4日上证综指录得正收益2.09%，近来政策暖风频吹、股权质押风险有所缓和均形成一定支撑，外资的行为也显得较为平静，陆股通上周仍小幅流入26亿元，本周前4日则仅累计小幅流出32亿元。而相较于A股的上涨，中国外汇市场则似乎呈现出另外一番风景，人民币近两周以来累计贬值接近0.4%，并在本周四盘中一度突破6.95关口，离岸人民币则一度贬至6.9653，此前长期保持稳定的外汇交易量也出现明显放量，由日均300亿美元的水平攀升至600+亿美元，甚至已超过“811”前后的较高水平，这可能预示着资本流出与货币贬值压力正在不断加大，从外部因素来看这对于A股而言仍有不小压力，对于外部冲击的潜在影响仍不可掉以轻心。

此外需要再次提示的是，在资本市场开放背景下外资买股买债资金对于国内相应市场都将产生越来越明显的影响，9月份表现较差的跨境资本流动数据，一定程度上便是受到了外资显著减少购买人民币股债的拖累。

中信建投策略：

增量居民消费支出去哪儿了?

今年以来居民部门的增量支出可能主要投向了居住和医疗，其中增量支出中超过三分之一的比重投向了居住。今年以来部分城市房租价格上涨较快，叠加三季度全国房地产销售增速回升，或共同促使居民增量支出向居住倾斜。当前集中度较高的消费结构，可能不利于消费动能增长与消费升级。一方面用于居住和医疗保健以外的居民可支配收入相对不足。另一方面，购置自有住房的贷款是居民部门加杠杆的主要动因，债务负担加重会阻碍居民消费动能增长。测算显示，三季度中国居民部门杠杆率同比上升3.6个百分点，基本符合我们关于居民部门加杠杆的预期，同期消费对经济增长拉动贡献回落。近期减税政策有望刺激居民部门扩大消费，但城镇化、高房价下的居民购房加杠杆或仍是中长期内制约消费动能的重要因素。

从高频监测数据看，生产略改善，下游需求较弱。生产方面，发电耗煤增速降幅收窄，高炉开工率回落，尿素企业开工率回升，浮法玻璃产能利用率走平。价格方面，上游原油价格回落、煤炭价格回升、铁矿石价格回升，中游钢铁价格回升，有色金属价格分化，水泥价格回升、玻璃价格回落。库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回升，铁矿石库存回升，中游钢铁库存回落、有色库存以回落为主。需求方面，汽车销售降幅收窄、商品房销售回落。

重要新闻梳理：9月除贷款外，非标和直接融资都在收缩，而贷款中的长期贷款也同时收缩，印证金融周期仍符合我们年内继续回落的判断。我们认为信贷社融数据总体偏悲观的表现或是调整统计口径与近期降准的动机，如果三季度的服务业和就业数据变差，不排除政策进一步放松的可能性。三季度与9月经济数据低于预期，目前可能重新进入政策调整期。经济运行目前处于关键阶段，可能重新进入政策调整期，在财政、消费、出口、货币等方面或有新的调整政策出台。

风险提示：房地产政策变化，国际市场剧烈波动。