低位震荡，哪些政策市场最关注?

　　我们认为，会议更强调“结构性政策要发挥更大作用”，这一次会议可能会把总量政策放在更加突出的位置，稳增长会得到更多的重视。具体来看，逆周期政策中的降息、减税降费和房地产政策最值得期待，促进资本市场健康发展或成为未来重要任务之一，进一步的改革开放也会指明更加具体的方向。

　　(一) 积极财政政策基调不变，将更侧重收入端的减税降费。

　　(二)货币政策将强调货币信贷合理充裕和引导贷款利率下行。

　　(三) 房地产政策有可能适当松绑。

　　(四) 供给侧改革方面可能会强调基建补短板。

　　(五)促进资本市场长期健康发展或成为未来重点工作之一。

　　(六)对外开放的内容更加具体丰富。

　　经济下行压力仍大，中美经贸关系继续缓和，11月经济全面下行，工业增速创出新低，消费的情况很不乐观，投资小幅回升，但水位仍很低。自从 G20 峰会期间，中美元首会晤以来，中国已经开始恢复进口美国大豆，并下调了对美汽车进口关税，标志着双方为达成更广泛的协议而向前迈进。

　　联讯策略：

　　从交易的角度看，市场缺乏右侧资金的介入。 市场此前连续下跌之后，缺乏有力度的反弹和挣钱效应。目前市场参与者更多是以长线为基准的左侧资金，在缺乏右侧资金介入的情况下，市场的行情必然是缓慢而曲折的。综合而言，在这两个月全球股市表现较差的背景下， A 股表现并不差。稳增长的政策推进速度虽有些慢，可能是在“憋大招”，对当下市场而言，政策集中打出来的效果要好于分散的一步步打。12 月 18 日，将召开庆祝改革开放四十周年大会，更大力度的改革和开放政策有望出台。对于市场和政策，我们需要多一分耐心，在这种曲折的等待中，我们建议仍以左侧防御为主，配置一些逆周期板块，高股息、高分红的标的。

　　风险提示： 经济下行超预期，外围环境大幅恶化

　　东莞策略：

　　综合来看，上周五大盘震荡收跌，回落至 2600 点之下，走势相对低迷。个股板块普跌，其中通信、电子、计算机、医药、有色等板块领跌，市场抛压有所释放。从市场环境来看，统计局公布的宏观经济数据显示增速仍处于放缓态势，前期政治局会议定调明年经济仍偏稳，有助于提振市场信心;而央行续作 MLF 但年底资金面略有趋紧，对市场仍有影响。整体来看，大盘短线走势有所趋弱，但震荡格局未变，随着政策方向逐步明朗，后市反复震荡后仍具备企稳机会。

　　风险因素：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

　　华泰策略：

　　本周观点：市场遇冷看信心提振，创投减税有望激发科创活力

　　市场层面，12 月 10-14 日，次新股指数-1.64%;成交遇冷，12 月 11 日沪市单日成交额创近 3 年新低 854 亿元。政策层面，政治局会议强调“六稳”和提振市场信心;国务院决定对美汽车等暂停加征关税 3 个月;国常会决定减税以促进创投发展。我们认为接连的短期题材炒作可能不会改善成交遇冷趋势，但在政策利好频出、中美贸易冲突不断缓和等影响下，市场信心有望获提振;此外，近期监管层不断大力支持科创板块，有望激发科创板块市场活力。后市不确定性增强背景下，建议优选盈利能力强、现金流较好的中小盘细分龙头。

　　风险提示：次新股部分个股估值偏高;大体量新股上市对市场流动性形成压力;中美贸易摩擦谈判不及预期进而下挫市场情绪。

　　招商策略：

　　市场成交量出现新低，市场对于国内经济及海外事件影响相当敏感。

　　由华为CFO被加拿大警方拘留事件引发相关事件发酵，导致投资人对大环境不确定性的担忧，国内经济数据继续承压。当前优质个股处于相当便宜的价格，可以择优参与，从中长期来看现在是非常好的布局时点。

　　估值角度，大/中/小盘个股处于底部位置。整体法：大盘11.86倍/中盘25.27倍/小盘93.12倍;平均法：大盘19.14倍/中盘24.30倍/小盘34.45倍;估值比仍处低位，中盘/大盘1.269倍，小盘/大盘1.799倍。业绩角度，规避业绩增速下滑的个股。目前，大盘股业绩增速为7.80%，中盘股业绩增速为3.68%。

　　风险提示：系统性风险、次新股板块风险。

　　川财策略：

　　A 股延续偏弱震荡走势，主要受经济悲观预期和海外市场风险的扰动。短期来看，政治局会议强调稳增长为主基调、国务院决定对创投企业实行所得税优惠、中国对美汽车进口暂停加征关税 3 个月等仍将支撑短期市场风险偏好;但 11 月经济数据偏弱。A 股估值和情绪指标处于历史极低区域，短期仍有政策对冲预期和贸易风险缓和的支撑，维持偏弱震荡走势，关注地产、建筑、金融等政策对冲和估值较低的蓝筹以及 5G、芯片、云计算等的优质成长股。

　　中短期政策性主题仍是重点，科创相关概念热点中长期来看具有强延续性;此外，经济数据偏差且年底经济会议召开，基建相关主题，包括雄安等热点，值得短期重点关注;中国决定暂停美汽车关税加征 3 个月，短期对汽车零部件及特斯拉相关概念有利。

　　风险提示：宏观政策出现较大变动风险;全球出现新的“黑天鹅”事件风险;数据有一定的延时风险。