宏观政策取向符合预期，哪些政策市场最关注?

　　经济工作会议强调以改革释放活力

　　12 月 19 日至 21 日，中央工作经济会议召开，对 2019 年经济工作作出部署。

　　本次会议提出适度调控、引导预期、形成合力等规律性认识，在宏观调控方面尽可能避免重走老路。货币政策在进一步放松的前提下重心转向疏通传导渠道，财政政策则着力于减税，地方债务问题仍反复强调。另外， 本次会议强调各类改革措施，后续或将逐步迎来新一轮的改革提速。政策调控有效性或将提升。 在对当前经济形势的定调上，会议继续延续近来“稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”的定调，同时重提“以经济建设为中心”，要求“激励干部担当作为”。在总结 2018 年工作经验时，会议着重提出“ 必须精准把握宏观调控的度，主动预调微调、强化政策协同;必须及时回应社会关切，有针对性主动引导市场预期;必须充分调动各方面积极性，形成全局工作强大合力”，或许意味着随着政策方面的逐步明朗，未来政策调控有效性将进一步提升。

川财策略：

　　以改革释放微观主体活力。会议强调以“以增强微观主体活力为重点，推动相关改革走深走实”，未来改革或将因此获得加速。国企方面，会议再次强调“政企分开”，与此前竞争中性的政策表态一脉相承，同时提出“改组成立一批国有资本投资公司，组建一批国有资本运营公司”;在金融市场方面，会议要求提高直接融资比重，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，未来股票市场或成为化解中小企业融资难融资贵问题的重要发力点; 财政体制改革方面则依然要求规范政府举债融资机制; 在开放方面，会议则提出推动出口市场多元化，同时开放层次也由要素层面提高至制度层面。

　　风险提示：风险事件频发; 国内外不利因素持续存在。

联讯策略：政策加强逆周期调控，市场有望构筑双底

　　近期 A 股表现较低迷，周五盘中一度跌破 2500 点，受到内外因素双重干扰：一方面，美股持续大幅下挫，对全球风险偏好形成压制， A 股也受到波及。从技术的层面看，纳斯达克指数已经进入了熊市，标普 500 从高点跌幅已达18%。美联储会议释放的鸽派信号不及市场预期，会后三个交易日美股均大幅下跌。未来美股需靠自身力量完成调整，大幅波动可能性加大，需要警惕。另一方面，受银行窗口指导等传言的影响。市场传言，监管层窗口指导部分银行“适度控制”利润增速，引发银行板块大幅下跌。传言之所以能对市场产生较大冲击，也说明当前市场的情绪和抵抗力是很弱的。展望未来，中央经济工作会议已经落地，在加强逆周期调控、加大经济体制改革和对外开放等方面都赋予了更加丰富和有力度的内涵，而且把“防范金融市场异常波动和共振”作为防风险的重点。未来一段时间，市场的情绪有望得到一定程度的修复， 市场有望在 2500 点形成双底。

　　风险提示：经济下行超预期，外围环境大幅恶化

国开策略：春季行情可能在更低位置启动

　　历年春季多数均有一轮阶段性上涨行情，在当前经济下行压力加大、扩张性政策力度较小、外部环境不确定性较强、企业利润增速持续下滑概率较大的背景下，仅仅依靠风险溢价下行推动指数在当前价格区间产生一波阶段上行的概率较小，负面因素充分释放后行情在低位启动的可能性更大。

　　投资建议：会议缺乏投资者期待的亮点，经济数据和企业利润下行压力较大，2019年春季行情可能会在更低位置启动。年底前保持谨慎思路，以低仓位为主，谨慎关注高分红低估值品种，继续关注黄金板块在全球资本市场进入高风险阶段后的中期机会。

　　风险提示：经济下行加速，海外市场波动风险，中美贸易摩擦加剧，上市公司利润大幅下降，债务风险加剧，房价大幅下跌。

国海策略：宏观政策取向符合预期，该改的改革有望推进

　　改革的挑战。虽然改革开放的相关表述和措施超出预期而且一些改革也有望取得一定进展，但是大量改革能否实现目标效果仍有较大不确定性。事实上，习总书记在纪念改革开放四十周年庆典活动中指出十八大以来“ 推出 1600 多项改革方案”，但是我们注意到一些改革效果低于市场预期，背后一些深层次问题带来的约束可能仍然存在。当然，中美贸易谈判提供了一定的触动更深层次改革的契机，其谈判结果需要密切关注。

　　风险提示：经济低于预期，政策力度不及预期，中美关系持续恶化

银河策略：统筹兼顾稳定大局的战略部署

　　坚持以要素分配机制的市场化改革为核心的供给侧结构性改革，如此方能提升全要素生产率，激发中国经济增长的内生潜力。例如，加快优化资本市场的基础体制机制建设、充分发挥金融市场的资源配置与价格发现功能就是优化要素分配的重要举措。同时，以一定政策导向措施，促进银行体系消除实际中的一些所有制歧视，增加对于非公有制企业的信用支持，也有助于金融资源的合理配置。另外，加快推进国企改革，真实推进对国有企业从“管人、管事、管资产”向“管资本”转变，加快僵尸企业出清，使得更多资源可以合理配置到更高效的市场主体，这也是提升要素分配效率可能的有效举措。

　　风险提示：宏观政策出现较大变动风险;全球出现新的“黑天鹅”事件风险。