市场情绪好转，关注基建升级
市场情绪好转，关注基建升级
国常会落实逆周期政策，基建热度不减。本周国务院常务会议确定减税规模和基建投资要求，逆周期政策在路上，继续支持基建、交运设备等相关板块热度。
12 月通胀率再度走弱，短期内经济运行的量价压力均较大。本周公布通胀数据显示我国当前通胀率重新走低， PPI 增速大幅回落，全年通胀率展望较弱，表明当前需求仍旧偏弱。
商誉减值改摊销，A 股盈利展望压力有望稍有缓解，但影响有限。商誉减值改摊销征询意见中，将部分缓解 A 股今年盈利压力，但影响有限，不构成重大利好。
继续关注逆周期政策板块，当前市场情绪有所好转，人民币汇率周内出现明显升值，股市获得两连涨，随着系统性风险继续回落，春节前 A 股有望延续稳健走势。基建升级、 5G 和创投概念均有望继续受益于逆周期政策预期和市场情绪改善，其确定性较高。
行情展望：本周沪指有望主要位于 2550 点上方运行，热门板块料将变化有限。建议短期可以关注基建、区域建设概念、交运设备和 5G 等板块表现，中线关注金融、消费蓝筹和通信板块，长线继续推荐关注成长价值板块以及热门行业龙头。
东吴策略：
策略周评：细说 A 股的“春节效应”：大势、风格和行业
结论上看， A 股存在“春节效应”，即春节前后容易上涨，且小盘股风格占优。具体来看，春节前 10 个交易日而言，并不存在明显的春节效应;春节前 5 个交易日、春节后 5 个交易日、春节后 10 个交易日，存在较为显著的春节效应，小盘股无论是上涨概率还是上涨幅度均占优。
市场波动上涨，偏股型转债较好
可转债市场行情： 2019.01.7-01.11 上证综指上涨 1.55%，中证转债指数上涨 2.47%。可转债价格绝大多数为上涨。涨幅前三的可转债分别是特发转债、广电转债和盛路转债。按行业分类，可转债全部上涨，通信行业的平均涨幅最高。余额在 5-10 亿元之间的转债涨幅最大。 2019 年 1 月 11 日单日成交量为 2695 万张，成交量大幅上涨，单日成交额为 29.54 亿元。
标的指数上涨，市场交易情绪偏乐观
期权交易情况：上周 50ETF 价格较上上周上涨 2.7%。截止至上周五期权总持仓量约为 241 万张，持仓量较上上周大幅上涨。上周共成交约 718 万张，较上上周下跌。
情绪指标分析： P/C 比例(成交量)略有上涨、 P/C 比例(持仓量)上涨， P/C 比例(成交额)下跌，总体来看，多头势力略胜一筹，市场交易偏乐观。上周 VIX 指数下跌，上周五 VIX 指数收盘于 17.77。SKEW 指数上涨，周五的 SKEW 指数约为 101.58，“黑天鹅”风险较小。
观点：中性，技术面指标温和偏多，东吴金工特色指标偏空
本周上证综指上涨 38.96 点，收于 2553.83 点，涨跌幅为 1.55%。分项看，东吴金工特色指标趋同度指标为偏空;情绪面指标中性;基本面指标中性;技术面指标温和偏多;资金面指标略有中性。整体指标中性。
新时代策略：
宏观定期：汽车、家电消费政策出台后，消费增速就能反转了吗?
2018 年多种消费品消费增速下滑，发改委着重强调汽车和家电这两种，多因素导致 2018 年汽车消费负增长：其一，前几年的消费刺激政策透支了需求，抬高了基数。其二，名义 GDP 增速下行压制汽车消费。其三，信用收缩。其四，汽车进口关税调整对消费者预期产生影响。
未来消费走势展望： 在经济走向低迷期的时候，逆周期政策只能起到对冲作用(改变斜率)，而不能改变趋势，由于收入增速下滑、消费意愿下降、地产周期下行、信用扩张需要时间，消费增速趋于下行。对比 2018 年和 2017年，食品、饮料、烟酒、文化办公用品等必需消费品处于“价格增速向上，名义消费增速向下”的趋势中，可选消费品处于“价格增速和名义消费增速均向下”的趋势中。随着涨价效应的减弱，消费的名义增速向实际增速收敛。
宏观点评：近期人民币升值的原因
经过分析我们得出， 2018 年 6 月至 10 月人民币的大幅贬值主要原因是市场力量，而非简单地归因于美元指数走强。 2018 年 11 月以来，人民币开始升值，人民币即期汇率变动主要是由美元指数下滑导致中间价调整引起的，因为在 2018 年 11 月至 12 月市场力量还是拉动人民币贬值的。
固定收益定期：通缩渐近，宽松持续
12 月的通胀数据如期回落， CPI 同比降至 1.9%，再度回落至 2%以下，在 2018 年曾出现的滞胀担忧早已不复存在，而 PPI 同比的回落幅度更大，下行 1.8 个百分点至 0.9%， CPI 与 PPI 的剪刀差彻底消失。 CPI 的回落源于非食品，而非食品中边际影响最大的在于油价; PPI 的回落则更为全面，除了海外定价的油，还有国内定价的钢和煤。在这种格局下，通缩风险渐行渐近。
风险提示： 环保趋严、汇率波动、糖蜜供给短缺价格上涨风险。
西南策略：
逆周期政策继续发力，但传导渠道不畅，效果依然有限。 12 月物价数据显示通胀压力减缓，而工业品通缩隐忧上升。价格走弱从侧面显示了经济基本面偏弱的情况。在此环境下，逆周期政策继续发力。积极的财政政策和事实上宽松的货币政策继续推进。国务院常务会议再次推出对小微企业年 2000 亿元规模的减税措施，同时，央行在上周推出降准措施，流动性继续保持合理充裕。但目前积极的财政政策和宽松的货币政策效果相对有限，主要由于传导渠道不畅。减税的同时，财政支出会随之下降，特别是 18 年 11 月份财政支出结构显示民生相关支出大幅收缩，财政收支同时收缩的情况下，积极的财政政策对经济的促进作用并不明显。而地方政府债发行滞后，虽然额度提前下发，但发行相对滞后。根据央行行长易刚表示，地方债发行会到本月下旬，同时考虑到春节临近，地方债大幅发行可能会推迟到 2 月份。因而，对地方政府资金来源的补充也会相应推迟，基建逆周期调节作用在这几个月表现将不会太明显。同时，虽然流动性保持较为宽松状况，但向实体经济传导的约束并未消除，资管新规和资本金不足继续约束金融机构资金投放能力，而对民企和小微的信贷投放由于缺乏微观激励，因而难以大幅放量。财政政策实际力度有限与货币政策传导渠道不畅环境下，经济将延续回落态势。
长端利率波动空间有限，债市或进入窄幅震荡阶段。短端利率总体低位平稳环境下，长端利率波动空间有限。一方面，经济基本面下行和流动性宽松决定长端利率调整空间不大，另一方面，短端利率平稳将抑制长端利率下行空间。因而长端利率将进入窄幅震荡阶段，近期债市波动空间有限，将进入窄幅震荡阶段。
风险提示：经济下行超预期。
银河策略：
宏观：2018 年全年 CPI 同比增速 2.1%，维持温和扩张， 19 年预计通胀延续温和态势，工业品有通缩风险。需求疲弱、通胀温和将确立宏观政策逆周期调节的财政与货币双宽松格局。中美副部长级经贸磋商 9 日在北京落幕，双方总体上聚焦经贸问题，回归中美 18 年 5 月华盛顿框架成果，后续我们对中美经贸谈判谨慎乐观。
债券：贸易局势的改善以及美联储加息预期放缓有利于缓和避险情绪，权益市场回暖，阶段性避险情绪推动的债市利率快速下行告一段落。 12 月物价指数超预期下行，有利于央行货币政策维持宽松，利率债行情后期预计震荡为主。信用方面，市场风险偏好的回升以及贸易局势的改善有利于修复信用环境，尤其是与外贸相关的企业的信用利差或将有一定程度的收敛，但低等级信用债仍需谨慎。
策略：本周 A 股在震荡中迎来反弹。从成交量来看，成交量没有明显放大，说明当前虽然投资者情绪有所改善，但是观望气氛仍存。上周央行宣布全面降准，投资者情绪得以提振，以及券商、 5G、独角兽概念的崛起是本次反弹的主要推动力。长期来看，当前 A 股估值处于相对低位，但我们需要认识到，虽然此次降准能修复市场短期风险偏好，缓解因流动性问题等带来的市场不确定性因素，但是货币政策传导机制的效果仍然需要观察，因此后续仍需要更多催化因素修复投资者风险偏好。
中信建投策略：
【宏观】通缩风险加大了房地产政策放松的可能性，但至少上半年并不是政策放松的合适窗口，一方面是因为上半年PPI陷入负增长的风险目前看相对较小，另一方面是因为在贸易战尘埃落定之前，全面房地产政策并非理想的政策选择。
【金融工程】我们预计2019年创业板综指有望重回30%+利润增长，指数也将走出独立反转上行走势。买入时点在1月下旬。届时创业板四季报商誉减值等预告出清后，可以大幅介入。对于介入时点，我们始终建议个人投资者采用基金定投方式，比较适应中国股市波动特征，因为的确影响短期市场走势的因素太多，很难抓住极端点位。创业板2018年商誉减值压力比2017年更高，且基本大量集中在2018年第四季度兑现，因此未来1个月内板块业绩雷将比去年更加密集，参照去年1-2月的经验，或将对市场情绪再次产生显著负面冲击，是黎明前的黑暗。对于市场担心的科创板推出初期对创业板资金分流影响，我们判断是有限的。科创板推出的分流影响，我们认为最需要关注的是认定标准及注册制实施后的实际放开速度，目前市场普遍预期第一批科创板上市企业偏向高科技独角兽，市值相对偏大，因此对现有A股小市值公司的直接供给冲击相对有限。本周行业热点建议机械、通信。
【通信】未来战略调整将为爱立信带来发展新契机：①爱立信的未来战略发展方针将着重于投资发展自身优势所在的领域，并通过并购获得专利组合来维持该公司在这些领域的领先优势地位。②爱立信为达成其战略目标会将专注于在降低架构简化和架构稳定性方面的投资，并将投资中心转移到技术发展，市场扩张和其优势领域。爱立信受益于其主要业务所在的发达国家市场的复苏和SG的加速发展，未来四年行业增长和利润修复确定性强，我们预计其19-21年净利润为98/150/161，对应的PE值20.39x/15.56x/13.78X。
